经济学家姚洋：为什么刺激消费越来越难见效？
2025年新能源购置税全额免征到期，大量消费者赶在年底前上车，把2026年初的需求提前透支掉，2026年1月，10万以下乘用车销量同比降22.5%，10到20万区间降18.8%。今年前两个月，小微新能源乘用车销量同比大跌69.9%，只剩4.5万辆。

为什么会这样？有三个机制在同时起作用：

第一，合资格的存量需求被快速出清。2025年以旧换新申请量1150万辆，那是很多人第一次发现“原来旧车还能值这么多钱”。但该换的人在2025年已经换了，没换的要么是价格不敏感群体，要么根本没有换车刚需。

同样的补贴，打到第二年，撬动的就是另一批人了，而这批人的决策弹性天然更小。

第二，补贴标准本身在退坡。2025年是定额补贴，报废新能源补2万，换燃油补1.5万，对五菱宏光MINI这种5万以下小车最友好，补贴相当于车价的40%。2026年改成“比例加上封顶”，车价12%、最高2万，买台5万的车补贴从2万砍到6000。五菱宏光MINI这类车型补贴更是从2万降到约3600，降幅超过80%。

对价格敏感型用户，直接劝退。

第三，替代效应和观望情绪。这边汽车销量被补贴顶上去，那边“买涨不买跌”的心理在价格战里被反复强化。晚买两年省两三万，很多人扛得住补贴的诱惑。

更要命的是，汽车行业陷入增量不增收。去年前五个月汽车消费额同比零增长，但乘用车销量增了34%，均价从2023年的18.3万一路降到2026年的17万。

补贴拉起来的是低端走量，对社零的真实贡献被均价下滑吃掉一大块。

发改委的数据也侧面印证了这一点：2024年以旧换新对社零的边际拉动约2.3倍，2025年降到1.9倍，这就是姚洋所说的“边际递减”，不是补贴没用，而是同一套打法打到第三年，乘数效应在塌。