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经济观察
创建于：2025-06-17 22:25:15
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经济观察 #AI
AI可以提高效率，但不能消除市场风险，可以辅助分析，但不能保证收益，最终仍应该由投资者结合自身风险承受能力审慎做出投资决策。AI实盘胜率并不稳定《证券日报》记者在进一步深入了解后注意到，“量化平权”更像是个伪命题。目前券商开放的网格交易、智能下单、简易量化策略、AI选股等服务，均属于工具层面的算法普惠，是门槛下放，但是机构投资者与个人投资者在策略深度、信息、算力等方面的核心鸿沟在短期内无法填平。理想中的个人投资者与机构投资者真正“平权”与现实差距还有很远。格上基金研究员焦冰向《证券日报》记者表示，机构投资者做量化不是靠单个模型或算法，而是依赖算力、数据源、低延迟交易系统、持续迭代的投研团队等一整套基础设施。机构策略和因子库每周都可能根据市场变化做迭代，而对个人投资者开放的AI工具，底层模型更新节奏较慢，出于稳定和合规考虑，策略逻辑也高度标准化，容易同质化。因此，AI智能体让个人投资者获得了一定的辅助能力，但个人投资者与机构投资者在资源、系统、抗风险能力上的系统性差距并没有实质缩小。从实盘数据来看，投资者使用AI工具并不能“躺平”。就T0算法而言，记者广泛采访了多位券商客户经理，综合结果为：使用“T0算法服务”的客户，盈亏比例大致为7：3。同时，不同券商的投资者盈利占比不同，且收益分布极不均匀。
微信用户_308
2026-06-12 0 评论 0 喜欢
经济观察
普通家用轿车百公里油耗7升，按照每升下降0.8元计算，行驶100公里油费可节省5.6元；一年正常行驶1万公里，全年油费大约能减少560元。小排量车型还配套车船税差异化政策，1.6L及以下家用代步燃油车车船税实行减半征收，进一步减轻短途车主日常负担；2.0L以上车型车船税维持原有标准不变。整体来看，燃油车主最大特点就是无感缴费，不用下载软件、不用线上申报、不用前往线下窗口办理，日常加油流程和以往完全一致。 （二）新能源车：基准费率0.12元/公里，设置阶梯浮动标准 新能源车不再享受道路养护费用豁免，家用轻型车辆全国研讨基准费率为0.12元/公里，各地可结合本地路况、车辆保有量设置上下浮动空间，不会全国一刀切统一价格。费率主要按照车辆整备质量划分三档，贴合路面损耗程度：1、1.8吨以下微型、紧凑型家用轿车：执行基准价0.12元/公里；2、1.8吨至2.5吨中型SUV：费率小幅上浮，区间在0.13~0.14元/公里；3、2.5吨以上大型电车、营运车辆：费率适度上调，上限不超过0.16元/公里。 几组家用场景费用测算：日常短途代步，年均行驶5000公里以内：全年养护费大约600元；多数普通家庭用车，年均行驶1万公里：全年缴费1200元；通勤距离长、经常跑长途，一年行驶2万公里：全年缴费2400元。同时方案预留过渡期，不会落地就按照全额标准收取，部分地区还计划设置年度基础免费里程，进一步降低日常代步车主压力。 三、四类车主受益与影响程度逐一说明 第一类：年均里程1万公里以内短途燃油车主｜受益最明显 这类车主大多只是日常上下班城区代步，出行范围固定，一年开车里程大多在6000至10000公里。油价每升下调0.8元之后，每次加油都能稳定减少开支，叠加小排量车船税减半政策，一年综合节省开支大致在400至700元。缴费方式没有新增任何操作流程，完全不改变原有用车习惯，属于本次调整当中减负效果最直观的群体。 第二类：年均1万公里左右普通家用新能源车车主｜成本小幅增加，整体压力平缓 常规家用电车一年一万公里，对应养护费1200元，分摊到每月仅一百元上下。相比此前零费用上路，用车成本有所上升，但涨幅比较温和。即便加上里程养护费，电车日常电费加此项费用，多数场景下出行总成本依旧低于同级燃油车，只是电车省钱优势相比之前有所收缩，并没有完全丧失性价比。 第三类：年里程超2万公里高频燃油车、营运货车｜利好相对有限 长途私家车、燃油网约车、货运车辆全年行驶里程很高，虽然油价有所下降，但燃油消耗基数大，节省的油费会被长期高里程慢慢稀释，一年总体节约金额大概在1000至1800元。这类车辆本身上路频次高、对道路损耗更大，多用多缴符合收费逻辑，整体收支基本保持平稳，不会明显减负，也不会大幅加重日常负担。 第四类：长期停放、年均里程不足3000公里新能源车车主｜影响最弱 车辆平时停放居多，仅节假日偶尔短途出行，全年产生的里程费用仅三四百元，开支压力很小。这类车辆对道路资源消耗少，对应缴费金额偏低，政策带来的改变并不明显。 总结来说：短途燃油车主实惠最多；常规家用电车小幅增加用车成本；高频长途两类车型收支趋于均衡。本次改革核心目的，是补齐长期存在的缴费公平缺口，而非偏向某一类车型增收或者让利。 
李不白
2026-06-12 1 评论 0 喜欢
经济观察
大多数人一辈子最重要的财务决策，不是“买了什么”，而是“没买什么”。但他们从来没有意识到这一点。把钱放着不动，本身就是一种决策。只是你可能连自己在赌什么都不清楚。今天不谈“五招教你致富”的垃圾内容，也不说“多元化配置”那种正确的废话。就认真聊聊：10年后，现金、黄金、房子、数字资产，到底谁能活下去，谁会让你欲哭无泪。先说一句：本文没有标准答案。如果你是来找确定性的，建议去看星座运势。一、现金：用购买力换流动性持有现金，心理学上叫“流动性偏好”。说得直白点就是：不知道该干什么，所以先放着。这不是嘲讽，这是人类面对不确定性时的正常反应。钱在手里，感觉有安全感。但现实是：货币天然会贬值。这不是阴谋论，是现代货币体系的工作原理。每个国家的央行都在以温和的速度持续印钞，目标通胀率2%。听起来很温和，10年下来购买力损耗20%以上，30年缩水近一半。过去20年，中国的广义货币M2增长了多少倍？查一查数据就知道。持有现金的本质，是在用购买力换流动性。这不一定是错的，但你要知道这笔账的代价。二、黄金：保的是底线，不是增长黄金能让两种截然相反的人同时爱上它。一种是极度保守的人——相信它是5000年检验过的硬通货；另一种是投机者——看准地缘政治危机、货币宽松周期，精准买入套现。从长期保值看，黄金的历史表现值得尊重。过去100年，它的购买力基本维持了相对稳定。但黄金有一个让人抓狂的特点：不产生现金流。房子可以收租，股票可以分红，存款有利息。黄金就坐在那里，什么也不贡献，只是等待人类集体恐慌的时刻。黄金不是用来暴富的，是用来在世界秩序崩塌时告诉你：至少你还有点东西。10年后黄金大概率还在，购买力也大概率还在。但如果你期待它带来暴富，可能会失望。三、房子：中国人的情感图腾，但两个引擎熄火了房子在中国不只是一种资产。它是安全感的具象化，是家庭地位的证明，是父母向子女表达爱意的方式。正因为承载了这么多非经济因素，很多人在讨论房产保值时，理性是缺席的。几个残酷的现实：第一，保值能力高度地域化。上海核心地段和东北四线城市不是同一种东西。第二，黄金时代的两个引擎熄火了。城镇化和人口增长——城镇化率已在高位，出生率数据每年出来都能让人沉默几分钟。第三，房子有使用寿命。物业费、维修费、20年后外墙翻新，都是真实现金支出。70年产权到期后的法律和实践问题，到今天还没有一个让所有人都放心的答案。一线城市核心地段大概率还是保值的。人口持续流出的城市，问题不是保不保值，是有人接盘吗？四、数字资产：共识只有20年，风险与机遇并存数字资产让人想起两类场景：一是年轻人几百块钱买了比特币，十年后发现账户里躺着几千万；二是中年人在高点梭哈全部身家，然后腰斩再腰斩。两种都是真实发生的，但告诉你的不是“数字资产好或坏”，而是时机和仓位才是最重要的变量。比特币的底层逻辑是去中心化、总量有限（2100万枚封顶）的价值存储工具。如果你相信这个叙事会被越来越多人接受，它的长期逻辑是自洽的。但这里面有一个巨大的“如果”：黄金的共识积累了5000年，美元的共识背后有美国的军事和经济霸权，比特币的共识到现在20年不到。10年后的比特币，三种可能：成为全球公认的“数字黄金”；被某个主要经济体出台决定性监管政策打压，信心崩溃；在宽幅震荡里继续存在，既不飞也不死。这三条路径，没有人能给你分配概率。五、结论：不是选哪个，是搞清楚你的逻辑真正的问题不是“哪个最保值”，而是：你自己的判断是什么？这个判断如何通过资产配置来体现？压错的时候，损失能否控制在可承受范围内？资产配置的本质不是选一个最好的，而是在不确定性里，用多样化来对冲判断失误的代价。但还有最后一个问题：你凭什么觉得你有资产逻辑？很多人嘴上说“我要配置多元化资产”，实际操作是看哪个涨得猛就冲哪个。这不叫资产逻辑，这叫情绪驱动的随机游走。真正的资产逻辑需要两件事：在别人疯狂时保持清醒，在别人绝望时依然有依据地评估价值。这两件事都违反人类直觉，需要刻意训练。 所以，10年后谁最保值？对于有清醒资产逻辑、能控制情绪的人来说，四种资产都有机会保值甚至增值。对于大多数人来说，最重要的不是选择哪种资产，而是：不要在最亢奋的时刻梭哈，不要被别人的故事带着走，不要把自己不理解的东西当成机会。 最保值的资产，是你真正理解的那一个，加上你能够承受的那一份风险。 你现在打开自己的账户，能不能清晰回答三个问题： 1.我持有这个，是因为我相信什么逻辑？2.这个逻辑成立的前提是什么？3.如果前提不成立，我会怎么处理？ 如果能，你已经比80%的人强了。 
李不白
2026-06-12 0 评论 0 喜欢
经济观察 #AI
SpaceX将于6月12日正式上市交易，发行规模5.556亿股，募集750亿美元。根据周三向美国证券交易委员会提交的文件，SpaceX计划以每股135美元的价格发行约5.556亿股，对应市值接近1.77万亿美元。股票预计于6月11日开始发行，并于次日在纳斯达克及纳斯达克德克萨斯交易所以"SPCX"为代码挂牌交易。此次IPO完成后，马斯克将拥有约84.4%的投票权，对公司保持绝对控制。根据彭博亿万富翁指数测算，以135美元发行价计算，马斯克净资产将达9880亿美元，距全球首位"万亿富豪"仅一步之遥。股价只需再涨2.2%至138美元，这一历史性时刻即可到来。若交易按计划完成，SpaceX将打破沙特阿美2019年创下的纪录，成为全球历史上规模最大的IPO。根据计划，此次IPO募集的资金将主要用于扩展人工智能计算、卫星网络（星链）等核心业务领域。按照1.75万亿美元的估值计算，SpaceX将一举跻身全球最具价值企业行列，其市值规模将超过大多数美国上市公司，仅次于少数科技巨头。作为全球资本市场有史以来最大规模的首次公开募股，SpaceX的此次公开亮相，不仅是一场刷新金融纪录的募资大戏，更是埃隆·马斯克将航天科技、低轨星座宽带、地缘政治话语权与前沿人工智能（AI）垂直深度整合后，向全球资本市场交出的一份巨无霸版图招股书。重组财报显示，星链业务在2025年贡献113.8亿美元营收，成为核心现金牛，但由于星舰发射塔建设和1.0吉瓦级地面算力集群的沉重资本开支，公司2025全年仍录得49.37亿美元的GAAP净亏损。本次发行因初始自由流通盘仅占4.2%，配合纳斯达克100指数的15天快速纳入和3倍权重放大效应，预计在6月上市初期引发科技板块剧烈的筹码挤兑与ShortGamma（做空伽马）波动。SpaceX的万亿级IPO，是现代全球金融史上最具野心的一幕资本奇观。它将投资者的眼光，从单纯的虚拟算法和云端模型，强行拉到了由星际飞船、火箭发射塔、超巨型储能电池、太空激光路由以及核能发电机组构成的“重工业大计算”时代。但在万亿估值的绚丽烟花背后，是其令人咂舌的资金消耗速度、极度集中的公司治理结构、以及充斥着巨额关联交易和未决诉讼的法务暗礁。本文将基于SpaceX递交的数百页官方S-1/A申报文件、审计报告、路演推介材料，以及华尔街各大投行（包括法国巴黎银行、高盛、摩根士丹利等）的流动性与技术面分析，对这场万亿级IPO的资本结构、财务数据、AI物理栈等进行剖析。 资本架构与估值测算：重塑全球金融坐标系SpaceX的上市，无论从募资绝对金额、隐含市值还是稀释杠杆来看，都将全球资本市场的坐标系推向了新的维度。1.发行机制、筹码分布与稀释逻辑招股书披露，SpaceX本次计划发行约5.556亿股ClassA普通股，预计发行指导价为每股135.00美元。在未考虑承销商行使超额配售权（GreenShoe）的基准情形下，基础募资规模高达750亿美元。此外，公司已授权联席主承销商（由高盛、摩根士丹利、美银证券、花旗、摩根大通担任代表的庞大银团）在30天内可超额配售最多83,333,333股ClassA股，若GreenShoe全额行使，总募集资金将达到862.5亿美元（净集资约857亿美元）。这一规模已经达到了2019年沙特阿美上市募资（294亿美元）的近3倍，在美股历史上更是毫无争议的前期纪录终结者，约为2008年Visa（197亿美元）和2012年脸书（Facebook，160亿美元）上市募资额的数倍。 在股本结构方面，SpaceX经过了2026年5月4日生效的“5拆1”拆股（2026StockSplit）调整。发行完成后，其ClassA普通股发行在外股份将达到7,380,196,910股（若绿鞋全额行使则为7,463,530,243股），ClassB普通股（每股对应10票投票权）为5,695,668,265股，ClassC普通股（无投票权）无发行在外股份。以135.00美元的发行价计算：直接市值：基础ClassA和ClassB股本直接对应的总市值约为1.765万亿美元。稀释后公允估值：若计入未行使期权、限制性股票单位（RSUs）等潜在稀释因子，招股书披露的隐含完全稀释公允价值（HypotheticalMarketCap）则高达1.785万亿美元。根据财务报告中的稀释计算表，在未进行本次IPO之前，截至2026年3月31日，公司账面的每股净资产仅为2.25美元。在完成本次发行、扣除承销折扣与约5500万美元的发行费用后，调整后的每股有形资产净值（ProFormaNetTangibleBookValue）将升至每股7.85美元。这意味着：新投资者的直接溢价稀释：在IPO中以135.00美元买入的外部投资者，在成交瞬间将面临每股127.15美元的有形账面资产摊薄（Dilution）。内部人账面资产大幅增值：而以马斯克为代表的上市前老股东，其持有的股份有形资产账面价值则瞬间获得每股5.60美元的无偿增值。2.双重股权制度下的投票权绝对垄断作为一家法定的“受控公司（ControlledCompany）”，SpaceX的控制权格局极具马斯克个人色彩。公司ClassB普通股具备每股10票的投票权，且可以在任何时候以1:1的比例自愿转换为ClassA普通股。根据招股书“受益所有权（BeneficialOwnership）”章节披露：马斯克的持股结构：马斯克个人直接及通过信托（包括其作为受托人的ElonMuskRevocableTrust、EM2024GRAT-A信托等）合计持有849,494,440股ClassA股票和5,219,053,075股ClassB股票（占ClassB总量的91.6%）。投票权比例：在本次IPO完成后，马斯克将独占82.4%的综合投票权（若GreenShoe全额行使，其投票权微幅稀释至82.3%）。董事会选举垄断：根据新章程，ClassB持有者有权单独作为一类股份，选举占董事会51%比例的席位（即“ClassB董事”）。只要有一股ClassB股份在外流通，该特权便持续有效。由于马斯克拥有ClassB的绝对多数，他可以独家决定这51%董事的任命、罢免与更替，且其本人作为CEO和董事会主席的职务，在公司章程中被规定为“仅能在ClassB多数表决同意下方可解除”。 3.精密的锁定期与timedrelease（分段释放）机制为了防止大盘在面对如此巨量新股发行时出现供求崩溃，招股书与主承销商高盛制定了极其复杂的锁定期安排（Lock-UpAgreements），其中最引人瞩目的是针对不同持有群体的“分阶段自动释放”（TimedAutomaticReleases）条款：马斯克及核心管理层：承诺接受长达366天的完整锁定约束。其名下的78亿股股份（占发行后总股数的约60%）不设任何早期释放条款，且不享有任何市场回暖下的豁免资格。持股10%以下的普通老股东及部分机构投资者：其股份被归入“180天常规锁定”和“长周期锁定”两类。为了避免180天期满后的悬崖式抛售，承销商设计了以下释放路线图：第一阶段（二季度财报披露后）：在披露截至2026年6月30日的季度财报（即“首次业绩发布日”）后的第二个交易日，自动释放180天锁定内股份的20%（约9.115亿股）。第二阶段（触发价格机制）：若上市后ClassA股票在首次业绩发布日前后的10个连续交易日中，有至少5个交易日的收盘价较135美元发行价上涨超30%（即达到175.5美元以上），则在首次业绩发布日后第二交易日，额外自动释放10%的股份（约4.558亿股）。日历分段释放：在招股书发布后的第70天、90天、105天、120天和135天，分别小步释放锁定期内股份的7%。终极释放：在招股书发布后的第180天，释放所有剩余可交易份额。穿透式财务审计：低轨星链“印钞”与算力、星战的资金黑洞理解SpaceX财务报表的关键，在于把握其独特的合并口径变化。由于马斯克在SpaceX、xAI以及X平台（前Twitter）中均拥有绝对控股权，根据美国公认会计准则（U.S.GAAP）关于“共同控制下实体重组（CommonControlTransactions）”的规定，SpaceX在2026年2月完成对xAI的合并，以及xAI在2025年3月对XHoldings（X平台母公司）的合并，在财务报表上均被处理为“报告主体的历史重述（ChangeinReportingEntity）”。这意味着，招股书中呈现的历史财务数据，并非单纯的SpaceX历史发射业务，而是将SpaceX、xAI、X平台自2023年以来的netassets与损益进行了追溯式的合并重述（RetrospectiveRecast）。(财务概览数据表如下) 1.业务板块穿透：星链盈利遮羞布与研发黑洞太空运载板块（Space）：高边际的政府订单vs星舰的重资产开支太空运载板块是SpaceX的技术招牌，但由于其将超过70%的猎鹰九号发射运力无偿提供给内部星链星座进行部署（不确认板块营收，发射成本直接予以资本化处理，列入资产负债表下的“在轨卫星资产”进行分期折旧），因此该板块在财务层面上表现为低营收增速和高研发赤字。营收结构：2025年板块营收为40.86亿美元，微幅增至2024年的37.96亿美元。一季度营收为6.19亿美元。这部分收入完全来自于为NASA提供的国际空间站货运/载人转运、国防部国家安全发射（NSSL计划）以及少数商业卫星客户。亏损源头：该板块2025年运营亏损为6.57亿美元，主要原因在于星舰（Starship）计划的狂热资本消耗。2025年该板块分摊的R&D研发开支高达30.04亿美元，2026年第一季度仅三个月便再次砸入9.30亿美元。 星链连接板块（Connectivity）：全球卫星通信领域的垄断“提款机”星链是SpaceX目前最健康、边际效应递增最显著的现金流发动机：用户暴增与规模效应：截至2026年一季度末，星链活跃订阅用户达1,030万户，较上年同期的500万户同比增长105.9%。财务爆发：2025年星链营收达113.87亿美元（同比大增49.8%），贡献了集团60.9%的总营收。其SegmentAdjustedEBITDA攀升至71.68亿美元，运营利润达44.23亿美元，运营利润率达38.8%。ARPU下行压力：值得警惕的是，由于高客单价的北美市场逐渐饱和，星链向拉美、亚太及非洲等低购买力地区扩张，星链月度平均用户营收（ARPU）已进入下行通道，从2024年的平均每月91美元，降至2025年的81美元，并在2026年第一季度进一步下滑至66美元。终端制造成本的大幅改善：这一ARPU的下滑被硬件成本的锐减所对冲。通过极高密度的自主集成，StarlinkKit卫星天线接收终端的平均生产成本自2022年以来累计下降了59%，目前维持在每周200,000台的超高效产能。人工智能与X平台板块（AI）：合并带来的庞大估值幻觉与沉重亏损这一板块几乎完全继承了xAI训练大模型和X平台运营的沉重资产包：营收滞胀：2025年AI板块实现收入32.01亿美元（相比2024年的26.20亿美元仅微增22.1%），主要来源于X平台的广告销售、XPremium订阅会员服务以及xAI的数据授权。其中，由于X平台在2024至2025年期间经历了大批广告主流失，广告收入出现同比1.00亿美元的下滑（P219）。算力开支的泥潭：由于需要高强度的地表数据中心折旧和昂贵的电力开支，该板块2025年运营亏损高达63.55亿美元。其中，GPU硬件设备摊销、云容量租用和电力成本导致其2025年研发开支高达50.64亿美元，销售与管理费用（SG&A）高达18.27亿美元，SegmentAdjustedEBITDA亏损额达到12.37亿美元。 万亿级AI物理栈：地表最大算力集群与太空轨道的联姻马斯克在路演推介中，向机构投资者极力推销的核心卖点并非SpaceX的运载火箭技术，而是由其一手缔造的重工业级“AI物理栈”（PhysicalStack）。招股书详尽披露了SpaceX在合并xAI后，围绕地面吉瓦级数据中心与太空轨道计算构建的实体算力闭环。1.COLOSSUS陆地算力中心与Anthropic的百亿租约SpaceX目前拥有并运营着全球最大的TerrestrialAI计算基础设施——COLOSSUS与COLOSSUSII算力中心（位于美国田纳西州孟菲斯及密西西比州南黑文）。 算力规模：该集群合计电力配额达1.0吉瓦（GW）。COLOSSUS一期在短短122天内，通过爆改一家老旧工厂的厂房，成功将100,000颗英伟达H100处理器连入130兆瓦（MW）电网；COLOSSUS二期则仅用时91天，便将110,000颗下一代GB200处理器和210兆瓦电力并网，随后又在64天内并网了第二组110,000颗GB300处理器与220兆瓦电力。这一建设速度相比于两年的行业绿地开发基准，具有降维打击优势。Anthropic百亿算力超级订单：招股书在“期后事项”中披露了一项对估值具有强力支撑作用的重磅协议：2026年5月，SpaceX与生成式AI独角兽Anthropic签署了《云服务协议》。Anthropic为确保训练其下一代模型拥有充足算力，同意自2026年5月起至2029年5月的三年内，每月向SpaceX支付12.5亿美元的固定服务费（合计合同总价值达450亿美元），以租用COLOSSUSII集群中约325,000颗英伟达GPU。这笔几乎没有信用风险的巨额现金流，彻底打消了外界对SpaceXAI板块纯烧钱不造血的指责。2.Cursor（Anysphere）的600亿美元合并期权与Terafab的半导体闭环Cursor战略整合：2026年4月19日，SpaceX与AI编程领头羊Cursor母公司Anysphere签署了《计算力合伙与看涨期权协议》（P289）。根据协议，SpaceX将向Cursor提供GPU算力支持共同开发用于VibeCoding的自主Agent模型；同时，SpaceX获得了在IPO挂牌后30天内以600亿美元的协议估值、完全通过增发ClassA普通股来收购Cursor的排他性权力。芯片大联盟“Terafab”：为了在根本上缓解先进GPU的卡脖子风险，SpaceX、特斯拉（Tesla）与半导体巨头英特尔（Intel，于2026年4月正式加入）共同出资组建了“Terafab”芯片制造合资企业，长期战略目标是建设一个集掩模版设计、逻辑与存储芯片晶圆制造、先进三维封装（利用英特尔先进封装技术）于一体的超大型闭环晶圆厂，目标年产1太瓦（TW）计算硬件。其设计两款主力芯片：一款针对特斯拉Optimus机器人和FSD（完全自动驾驶）的边缘推断芯片，另一款则是针对太空中恶劣宇宙射线环境做特殊抗辐射加固（Space-Hardened）的轨道高算力芯片。3.轨道AI计算：摆脱地表电网约束的终极远景招股书花了大篇幅论证，由于地球上电网建设进度缓慢（美国近年发电量复合年增速低于3%）且面临极度严峻的环境水资源制约，地表AI算力的无限制扩张在未来数年内终将触及天花板。SpaceX给出的终极解药是：把计算中心推向太空轨道。 太阳能与无边界算力：太空中的AI卫星直接面对太阳，没有大气层干扰，发电效率是陆地太阳能天线的5倍以上。SpaceX正在基于星链V3卫星平台设计全新架构的AI计算卫星（核心V3卫星设计已完成），其单星搭载高集成度算力板、极巨型的太阳能折叠阵翼以及用于散热的高效液冷辐射板，目标是将计算卫星的计算功率提升至每公吨载荷100千瓦（kW）。全自主空间路由网络：SpaceX部署的卫星中已搭载超过23,000颗空间激光通信器，构成了一张完全脱离地表互联网基础设施、完全闭环的激光太空网格。未来，数以万计的AI计算卫星将通过高速空间激光将计算任务直接传递并分发给地面用户，实现全自研、全球覆盖、超低延迟的去中心化星际算力网格。华尔街指数大迁徙：快速通道与拒绝机制的对决作为一个隐含市值达1.78万亿美元、融资金额达750亿美元的超级怪兽，SpaceX的进入如同向原本平衡的生态水池中投入了一块巨石。法国巴黎银行（BNPParibas）在Kickstart专题研究报告中指出，SPCX的上市将对美股市场的筹码结构与流动性池子造成前所未有的“空头伽马（ShortGamma）”效应。1.纳指100极速纳入与3倍权重杠杆为了吸引SpaceX这一核心资产，纳斯达克交易所在制度层面进行了彻底妥协：废除流通比例门槛：针对大盘股，豁免了常规“自由流通股至少占比10%”的入选门槛（SpaceX此次发行仅占4.2%）。15天快速通道与3倍权重放大器：允许SpaceX在挂牌15个交易日后即自动纳入纳斯达克100指数。同时，其指数权重在核算时，将对其750亿美元的实际自由流通股市值乘上3倍因子，即在指数权重配置中，视同SpaceX的可交易市值为2250亿美元进行建仓。首月建仓洪流：巴黎银行现货交易部门测算，纳指100指数基金将被迫在纳入首周内，在二级市场扫货约80亿美元的ClassA普通股（P17）。2.标普500的保守狙击与纳斯达克的“全面开绿灯”相反，作为美股市场最核心指涉标的的标普500指数委员会（S&PDowJonesIndices）于2026年6月4日官方发布公告，明确拒绝对大盘股IPO采用任何“快速通道（FastEntry）”的机制。严格一年等待期：标普指数重申，新上市公司必须老老实实在公开市场交易满12个月（1-yearSeasoningPeriod），且必须实现累计四个季度GAAP盈利。这意味着，由于SpaceX账面目前存在巨大的巨额亏损且上市未满一年，其在2027年6月之前完全无缘标普500指数。投行预期分化：标普的这一表态，瞬间导致原本预计SpaceX上市后会在双重指数买盘推动下出现连续逼空暴涨的对冲基金重新评估其溢价，导致其上市初期的投机波动性概率被显著拉平。 3.散户“子弹”（DryPowder）抛售潮与“短伽马”风险散户资金腾挪：美股散户在2025年末至2026年初的半导体超级牛市中累积了极其丰厚的天文数字未实现浮盈，主要集中于NVDA（英伟达）、MU（美光科技）、SNDK等个股以及3倍做多半导体ETF（AUM超过250亿美元，对应750亿美元标的资产delta）。抽血效应：巴黎银行模拟指出，一旦散户出现“错失恐惧症”（FOMO）式的集体狂热，抛售半导体头寸以腾挪资金追逐SpaceX，将在二级市场引发连锁套利重估。散户若每变现10亿美元杠杆半导体基金，承销商与做市商在期权对冲端的delta变现效应将成3倍放大，即被迫卖出价值30亿美元的科技股标的。这会导致原本估值处于高位的大盘科技股面临集体的“大抽血”。公司治理、关联交易与法律暗礁在这场万亿级盛宴的聚光灯下，隐藏着美股证券史上极其复杂的法理争议与公司治理缺陷，这构成了未来做空机构和维权诉讼律师最肥沃的战场。1.马斯克绝对帝国下的“双重利益关联”由于马斯克个人是SpaceX的绝对控制者，同时兼任特斯拉的首席执行官和最大个人股东，其个人商业版图之间的关联交易规模大到了令人咂舌的程度：特斯拉的大额采购：根据招股书“关联交易（RelatedPartyTransactions）”部分，SpaceX旗下的xAI与X平台，在2025年和2024年，分别向特斯拉采购了价值5.06亿美元和1.91亿美元的工业级Megapack储能电池，用于孟菲斯算力中心建设（P407）。此外，SpaceX在2025年还耗资1.31亿美元采购了特斯拉生产的Cybertruck皮卡车用于基地勤务。ValorEquity售后回租疑云：SpaceX的董事会成员、大股东安东尼奥·格拉西亚斯（AntonioJ.Gracias）同时是私募巨头ValorEquityPartners的掌门人。招股书重磅披露：SpaceX（具体通过xAI子公司CTCProperty）自2025年底起，分三次向ValorEquity签订了数额巨大的数据中心设备售后回租（Sale-Leaseback）协议。协议I、II、III约定的未折现最低租金支付总额分别高达69.86亿、66.33亿和65.87亿美元（合共超200亿美元）（P408-P409）。鉴于Gracias在SpaceX的董事身份以及对定价决策的实质参与，这些交易已被SpaceX内部审计界定为“实质性关联交易”，且由于租赁条款极其有利于出租方，在会计上未被视作真正的“资产销售”，而是列为“失败的售后回租金融负债（FailedSale-LeasebackDebt）”。2025年末，公司账面因该项交易增加了40.52亿美元的长期负债，2026年第一季度因交易II的实施，该负债再次暴增53.65亿美元。2.马斯克个人身负的天价未决诉讼与准备金计提在招股书F财务附注中，SpaceX为其面临的一揽子重大诉讼进行了数额高昂的法务开支计提：法务亏损准备金：截至2025年12月31日，公司账面计提的预计诉讼损失准备金高达5.30亿美元（P611）；由于部分未决纠纷在一季度内得以重估或推进，截至2026年3月31日，该准备金调整至3.99亿美元。主要的诉讼纠纷来源：SDBN与SOMI欧洲GDPR集体诉讼：荷兰两家维权基金在阿姆斯特丹法院代表超过1100万欧洲用户对X平台提起集团诉讼，指控X平台在MoPub广告交易及后台数据收集上严重违反欧盟GDPR法案。两项诉讼要求的赔偿总额最高可达数十亿欧元。阿姆斯特丹地方法院已排定于2026年4月2日至5月27日进行关键听证。Grok违规图像生成的版权与肖像诉讼：自2026年1月起，由于Grok推出的“Unhinged（无约束）”图像生成模式被用户大量滥用，制作名人明星的色情合成照片，xAI正面临两项严重的加州集体诉讼（JaneDoe1Case，2026年3月16日立案），原告方指控公司存在主观纵容和侵权行为，要求没收非法所得并做出巨额惩罚性赔偿。NAACP环保诉讼：美国全国有色人种协进会（NAACP）于2026年4月14日在密西西比法院起诉，指控COLOSSUSII算力中心在未经完整环保评估的前提下非法运行大型天然气轮发电机组，涉嫌违反《清洁空气法》，要求法院下达初步禁止令，责令算力中心立即“断电停机”。一旦该禁令获准，COLOSSUS的模型训练将遭遇毁灭性打击。账面现金与强制还债：IPO募资的去向作为一个吞噬现金流的重工业和算力巨兽，SpaceX的账面流动性储备极其宏厚，但也背负着惊人的杠杆压力：现金储能：截至2026年3月31日，公司账面持有的非受限现金及等价物（Cashandcashequivalents）为158.52亿美元，短期可变现有价证券（Marketablesecurities）为78.23亿美元。流动性资产总额超236亿美元。200亿过桥贷款与IPO强制还款义务：2026年3月，为了结清合并xAI所产生的底层银团高息债务，SpaceX与高盛牵头的银行财团签署了高达200.00亿美元的无担保过桥贷款协议（SpaceXBridgeLoan，年利率4.58%，P164）。根据该过桥贷款的硬性强制偿还限制：SpaceX必须将本次IPO募集资金的全部净所得，在募集完成后6个月内优先用于全额偿还这笔过桥贷款本息。这表明，虽然本次集资高达750亿至850亿美元，但其中至少200亿美元将直接用于归还银行过桥款，无法直接作为后续的自由营运资金。结语SpaceX的万亿级IPO，是现代全球金融史上最具野心的一幕资本奇观。它将投资者的眼光，从单纯的虚拟算法和云端模型，强行拉到了由星际飞船、火箭发射塔、超巨型储能电池、太空激光路由以及核能发电机组构成的“重工业大计算”时代。诚然，低轨星链已经展示出惊人的垄断印钞能力，马斯克与Anthropic等行业巨头的联手也勾勒出了宏伟的商业前景。但在万亿估值的绚丽烟花背后，是其令人咂舌的资金消耗速度、极度集中的公司治理结构、以及充斥着巨额关联交易和未决诉讼的法务暗礁。这场史诗级的IPO挂牌之后，马斯克个人的商业野心能否在地表算力枯竭前彻底打开太空AI计算的维度，华尔街将以数万亿美金的真金白银进行最严酷的下注。 官方文件可戳：
虎子
2026-06-12 0 评论 0 喜欢
经济观察
一个厉害的企业家是怎么致富的。他们赚的一定是股民的钱，而不是消费者的钱。他们靠的是高估值卖股票，而不是卖商品。只有资产证券化，才是这个世界上所有企业家的终极变现模式。但如果深究，为什么资产证券化是终极变现模式，我们就会涉及到虚拟财富。因为资产证券化造成的股东暴富，正是因为其财富来源并非存量财富转移，而是来自增量的虚拟财富创造，也就是凭空创造虚拟财富。这里的虚拟，是庞氏，必须依赖后续的以虚换实来完成真实的财富转移。这个怎么理解。举个例子，我们假设，你有50万元，并打算再融资50万元，凑齐100万，作为注册资金来创办一家企业。于是你找了50个同村的村民，希望他们每人出资1万元。由于他们都很信任你。所以每人出资了1万，并换取你公司的1%的股份。而你占有50%的股份。这时，单个村民会认为自己的财富减少了1万元吗？不会，尽管他们支出了真实财富1万元，但因为他们拿到了占比公司1%的股票。这些股票价值1万元。所以他们认为，他们没有损失，只是把1万元的财富换了一种存在形式。于是，在这里，神奇的事情发生了。我们来看集资前后的财富总量。在你集资前：财富总量=你的50万元+村民的50万元=100万元；而在你集资后，股票出现了，所以：货币财富总和=你的50万元+村民的50万元=100万元（集资后躺在公司账户里）；股票市值总和=你占有的50万股票+村民占有的50万股票=100万。而财富总和=股票市值+货币总量=200万；也就是说，在这个过程中，你什么都没有做，只是做了一次融资活动，这个世界上就凭空产生了100万的股票市值。只要你的企业经营不出问题，那么这凭空产生的100万市值，作为庞氏资产就可以一直维持。而这正是IPO上市的全过程。一家年利润1000万的企业，企业主即使占有100%的股份，每年也不过赚取1000万，但如果可以按100倍市盈率上市。那么，公司市值=1000万*100倍市盈率=10亿。也就是企业主靠资产证券化凭空创造了10亿的虚拟财富，只要他能够减持股票变现（以虚换实），那么就可以在短时间赚到其公司100年才能赚到的钱。所以我们看到，有很多互联网公司，可能从成立的那一天，就开始亏损，一直亏到上市，但创始人，风投，一级市场的融资提供者，都赚得盆满钵满。因为他们都是靠的创造虚拟财富（印股票），然后减持股票（用虚换实）从股民手中赚钱，而不是通过公司盈利，从消费者手中赚钱。那么股民为什么愿意用现金去换股票呢？通俗的说就是资产的升值预期。而这本质其实是一个庞氏。也就是说，如果你可以塑造出资产升值（虚拟财富升值）的预期，并把这种预期洗到对手盘的脑子里。对手盘就会用实际财富（货币）来换取你的虚拟财富（股票）。那么，又要如何塑造资产升值的预期呢？ 二）塑造升值预期这个问题更精细化的提问，应该是，如何对一个本不值钱的资产塑造升值预期？答案是，控制边际交易价格。我们回到前面的例子。你出资50万占有50%的股份，村民集资也占有了50%。公司市值为100万（因为1%的股票价值1万）。但如果某个没有买到股票的村民甲，愿意以2万元的价格去购买村民乙手中的1%的股票。那么，尽管这次交易，只是甲把2万元给乙，乙再把1%的股票给甲。但却不经意的塑造了一个交易价格（1%股票的交易价格为2万）。那么，根据市值公式：公司市值=股票总数*边际交易价格=100份*2万=200万。也就是说，尽管交易本身微不足道，但因为交易价格改变，使得公司的市值上涨100万，也就是，交易使得新的100万虚拟市值又被凭空创造出来。那么那些没有参与交易的村民，也都会认为自己赚了1万元。因为手中的股票升值到了2万。说到这里，我应该回答了文章开头的星球提问，也就是，在虚拟财富被凭空创造并通过交易价格拉升市值的时候，并不是一个人赚的，就是另一个人亏的。而是大家共享了虚拟财富的升值，一起赚钱。只是这种升值是虚拟的，只要你没有以虚换实去兑现，你暂时拥有的就只是庞氏资产（或者说泡沫资产）。在这里，资产的边际交易价格，决定了资产市值，而交易价格的提升，就再次凭空创造出新的虚拟财富。所以我们说，控制了资产的边际交易价格，我们就控制了资产市值的涨跌。就能随意给对手盘塑造升值预期。那么又要如何控制边际交易价格？答案是，控制尽可能多的筹码。极端情况下，我控制了所有筹码，我就可以左手拿筹码，右手拿现金，创造出极为逆天的交易价格。然后，只要对手盘信我的交易价格，信资产能继续升值，我就可以实现以不理性的高估值来以虚换实。当然，在真实情况下，庄家并不需要控制所有筹码，而是只要搜集大部分筹码，就能控制价格，以便实现对于对手盘的收割。然而，螳螂捕蝉，黄雀在后，当我们洞察到庄家的心思，我们就可以针对此庄家的行为实施套利。 三）套利法则现在我们回到文章开头的问题。新股套利到底赚的是什么钱。知识星球的同学都知道，我每天早上会在星球发布当天的新股申购建议。基本面好的，估值有支撑的，自然应该申购。但对于那种基本面很烂，业绩很差，但只要其IPO发行规模小，我也会强烈建议申购。为什么？因为我们是在赚庄家的钱，而庄家之所以让我们赚钱，是因为庄家需要控盘。假设一家公司上市募资规模仅2亿，那么，即使上市暴涨200%，也就只需要6个亿就可以拿到其全部筹码。也就是一个游资可轻松承受的资金量。这里面更深层次的规则在于，新股上市后，在一定的时间内，原始股东是不可以减持的。所以，所有的筹码就只有上市的这些，庄家想要控盘，就需要高价向申购新股并中签者购买。只要你是那个中签的幸运儿，你就可以去赚庄家的钱。而他之所以愿意高价购买你的新股，只是为了控盘去割下一波韭菜。那么，还有没有更进一步的黄雀在后呢？比如针对新股申购者的套利？那当然也是有的，原因在于，某些新股申购，比如北交所，是需要大量资金聚集的，而这些资金流动必然会造成市场上新的套利机会。对此套利机会，由于需要至少数千字的篇幅阐述其逻辑，也就暂时没办法在本文展开了（但我在上篇文章所说的知识星球的套利系列文章里将会涉及到这个套利方法）。而本文作为公众号文，以框架和方法论为主，所以我们还需要进一步总结下金融收割的框架和方法论。 四）金融收割的框架和方法论我们目光所及的资产市值，无论股市，楼市，债市，币市，邮票市，纪念币市，都会因交易价格而形成市值。但，90%的人并未意识到这种市值只是虚拟的。比如，无论股市楼市是大跌还是大涨，涨跌的都是凭空创造的虚拟财富，而真实的财富，比如社会的货币总量，房屋总量，股票总量，物资总量，产品总量，都不会有任何变化。那么，收割者以虚换实，收割的到底是什么？是人，是你的劳动。试想，当你用未来30年的劳动为抵押，借债买下一个拥有一定市值的资产，而当资产市值下跌时，你的虚拟财富就开始缩水。然而你当初换出去的财富却是实打实的，当初你交易的对手盘，获取了你未来的全部劳动承诺。因为你有还贷的硬约束，所以你要提供劳动给他，换取你当初支付给他的货币，去归还你的债务。换个说法，就是对手盘收割了你过去的所有劳动结余，以及你未来的所有劳动承诺。这种新时代的令人窒息的收割，才是中产返贫的最快方式。认知不足够的人群，为虚拟市值上涨时的一起赚钱而欢呼，又因虚拟市值下跌时的一起亏钱而情绪低落。他们不明白牛市时，到底是谁在亏钱，也不明白熊市时，是谁在赚钱。他们并未察觉，真实的物理财富，从来没有发生过变化。变化的，只是收割者，在虚拟市值变化间，收割掉了韭菜过去的劳动结余和未来的劳动承诺（如果使用债务或杠杆）。毕竟，物理界的财富，始终是守恒的（所谓守恒，是暂不考虑长期维度的生产效率的提升），而这才是一个人赚来自另一个人亏的真相。万物皆庞氏，万物皆周期。 五）后记：一个人赚的，就是另一个人亏的，只存在于真实财富，而当资产市值因边际交易价格上涨或下跌，就会出现大家一起赚钱或一起亏钱的现象。但涨跌都是幻象，对真实的物理财富其实无影响。这也是我在知识星球谨慎发言，宁可踏空不可亏损的逻辑所在。因为这周有人问到这个话题，所以今天概述了其框架和方法论，而各种各样的套利和收割实例，我会在知乎（框架）和知识星球（实战）继续做出分享。这个世界，充满了各式各样的金融收割，而对于底层资产的洞察，就成为我们避免被收割的利器。而洞察他人的收割意图，也会成为我们套利的源泉。
西贝
2026-06-12 0 评论 0 喜欢
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