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经济观察
创建于：2025-06-17 22:25:15
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经济观察
越来越多人正在背上隐形负债隐形负债最大的陷阱，就是把大额支出拆成一笔笔小额账单，彻底抹平花钱的心疼感。一部几千元的手机分24期，一天只需要几块钱。几百块的护肤品分3期，当月不用掏现金。会员先用后付，扣款直接从银行卡自动划走。没有现金交割，没有大额扣款提醒，很多人完全意识不到自己在欠债。房贷每个月只扣一笔钱，而隐形负债可能同时存在七八笔账单：花呗月付、信用卡分期、网购先用后付、线下消费信贷、各类会员自动扣费。每一笔金额都不大，叠加在一起之后，每月固定还款额轻轻松松占到工资的40%以上。等到月底核对账单，才猛然发现，大半收入都用来偿还各类分期，根本攒不下应急存款。隐形负债的利息陷阱，远比房贷高得多房贷受国家政策监管，利率公开透明。可绝大多数消费分期、信用卡最低还款，暗藏高额利息。按照银行规则，信用卡只还最低还款，剩余欠款从消费当天开始计息，日息万分之五，折合年化利率高达18%。很多互联网小额分期，表面标注免息，实则把服务费、手续费分摊到每期账单，综合成本普遍超过15%。同样是欠钱，房贷一年只需要承担3%左右的利息，而隐形负债的利息是房贷的四五倍。越往后滚，利息越重，债务规模会快速膨胀。
风筝
07-12 18:55 2 评论 0 喜欢
经济观察
AI存储的大周期结束了吗？2021年8月，摩根士丹利发了份报告，名字很直白：《存储，寒冬将至》。当时全行业还在狂欢——新冠疫情把PC和手机需求推到天上了，芯片厂赚得盆满钵满，股价飞涨。大摩泼了盆冷水：PC需求要见顶了，厂商还在拼命扩产，库存堆上天，暴跌就在眼前。没人信。结果呢？2022年DRAM价格直接腰斩，跌了50%。SK海力士巨亏7.7万亿韩元。三星利润断崖式下跌。整个存储行业进入深度寒冬。**大摩一战封神。**现在，他们又来了。但这次跟5年前，真不一样别急着恐慌。我翻了三家公司最新财报，发现一个尴尬的事实：**它们正在赚史上最多的钱。**看几个数字就知道了。**美光**：最新一季营收415亿美元，是去年同期的4.5倍。毛利率84.9%——什么概念？英伟达同期毛利率才73.6%，美光比英伟达还猛。HBM产能全年卖光，还签了16份长期合同，锁定了1000亿美元保底收入。**SK海力士**：全球HBM市场占有率57%，几乎垄断。英伟达的HBM芯片，一半以上是它供的。Q1营业利润率72%，也是历史最高。**三星**：Q2初步营业利润89.4万亿韩元——这个数字超过了英伟达的单季利润，也超过了苹果。三星自己说："今年的营业利润将超过半导体事业40年的累计利润。**最关键的是估值。三家市值都过了万亿美元，但因为利润涨得太猛，按最新盈利算的前瞻PE只有10-11倍。10倍PE什么概念？比很多银行股还便宜。---##5年前的"寒冬"，和今天的"寒冬"，差在哪？我做了个对比，一目了然：||2021年"寒冬将至"|2026年"卖出存储"||---|---|---||谁在买芯片|PC、手机——需求已经见顶|AI数据中心——需求还在爆发||库存|堆到历史高位|HBM全部售罄，一货难求||定价|季度谈价，说跌就跌|年度锁定+长期合同，锁死价格||毛利率|30-40%|72-85%||厂商在干嘛|拼命扩产，抢市场份额|故意压着不扩，吸取了上次的教训||前瞻PE|偏高|10-11倍|5年前大摩说"寒冬来了"，是因为PC需求真的见顶了、库存真的堆满了、厂商真的在盲目扩产。三杀。今天呢？AI需求还在指数级增长，全球半导体销售额预计今年1.51万亿美元涨90%，DRAM合约价Q2还在环比涨44-63%。HBM产能到年底全部卖光。**5年前是供需双杀，今天只有"涨太多了"这一个真问题。**---##涨太多了——这才是大摩真正说对的地方别误会，大摩不是瞎喊。他们准确指出了三个致命风险。**第一，半导体上半年涨疯了。**费城半导体指数半年涨了100%+，PE到43.9倍，历史最高。高盛追踪的高贝塔动量股组合（主要就是芯片和存储），两周跌了19%。获利盘太多了，一有风吹草动就踩踏。**第二，云巨头的钱也不是无限的。**四大云巨头2026年合计要花7250亿美元建数据中心，同比涨77%。但Meta今年自由现金流要转负了，亚马逊Q1自由现金流暴跌95%。烧钱烧到这个程度，如果AI商业化赚不回来，削减开支只是时间问题。**第三，存储芯片正在变成"成本负担"。**以前存储在AI系统里是小角色，现在占比从8%飙到30%，明年要到40%以上。云巨头一旦要省钱，第一个砍的就是存储。这三个风险都是真的。但能不能演变成2021年那种级别的暴跌，还要打一个巨大的问号。AI存储的大周期结束了吗？**没有。**HBM产能售罄到年底，长期合同锁定千亿收入，前瞻PE才10倍，全球AI需求还在爆发。5年前大摩面对的是一个"见顶+扩产+高库存"的完美风暴。今天面对的是"涨太多+交易拥挤+情绪脆弱"的技术性调整。**性质完全不同。**所以最聪明的做法不是跟着恐慌跑，也不是头铁逆势加仓。而是等一个数据——Q2财报季云巨头的Capex指引。数据说继续涨，就买回去。数据说减速了，就果断撤。**别跟情绪做对手，要跟数据做朋友。**
大文
2026-07-11 2 评论 0 喜欢
经济观察
深圳豪宅市场由“科技新贵”引领。今年前6个月，深圳湾、前海等核心区千万级豪宅频现“日光”，6个顶豪项目开盘即罄。多位受访人士提到，高总价房源买家多来自芯片、人工智能、半导体、智能制造等科创产业，创业者、相关企业高管成为主力，决策周期短、偏爱全款、追求“科技+生态”与通勤效率，购房逻辑迥异于传统富豪。这股强劲的购买力带来的信心迅速传导至土地市场。6月内，深圳三宗核心宅地接连以超高溢价成交。业内认为，房企敢于高价抢地，底气正源于科技新贵集聚带来的确定性需求。业内指出，AI、半导体等领域上市造富潮方兴未艾，后续购买力仍将持续释放，科技精英的财富积累与置业偏好，正深刻重塑深圳高端楼市当前房企拿地的核心逻辑是“谁买、买不买得起、愿不愿意买”，科技新贵群体的崛起恰好回答了这三个问题。“房企敢于在核心地块上出高价，本质上是对客群购买力的一种‘投票’，他们相信，只要产品做得足够好，科技新贵群体愿意为优质资产支付溢价。”
沉默的鱼
2026-07-11 1 评论 0 喜欢
经济观察
长鑫科技IPO全年盈利有望冲击1000亿元这家“国产存储第一股”背后的承销团阵容也随之浮出水面。最新披露的招股意向书显示，长鑫科技预计7月16日发行。长鑫科技（688825）7月16日开启申购，拟募资295亿元，是2026年A股最大IPO，也是科创板史上第二大IPO，仅次于2020年中芯国际的532亿元按公司上半年盈利超500亿元、全年盈利有望冲击1000亿元估算，发行价仅约4.41元/股，对应市盈率仅约3倍。一个全球第四大DRAM厂商、半年净利超500亿的公司，以3倍PE发行——这是A股历史上从未出现过的估值奇观。一、公司做什么？全球竞争力如何？长鑫科技是中国唯一实现DRAM芯片大规模量产的企业，采用IDM全产业链模式，覆盖芯片研发、晶圆制造、封装测试、模组生产到终端销售全部环节。全球具备这一完整能力的DRAM厂商，仅三星、SK海力士、美光与长鑫四家。全球地位与市占率：按产能、出货量和销售额统计，长鑫科技已稳居中国第一、全球第四大DRAM厂商。其全球市场份额从2025年一季度的3%跃升至2026年一季度的8%，超越南亚科技。Counterpoint数据显示，长鑫存储一季度DRAM营收同比增长超700%。2026年第一季度，长鑫存储全球市场份额已升至7.7%。核心技术路径：长鑫采取“跳代研发”策略——成立起即不做低端制程，直接在2019年推出自主设计的8GbDDR4芯片，实现中国大陆DRAM产业“从0到1”的突破。2024-2025年DDR5、LPDDR5X相继量产，2025年10月推出的LPDDR5X最高速率达10667Mbps，达到国际主流领先水平。对中国芯片产业的意义：全球DRAM市场规模约1000亿美元，长期被三星、SK海力士、美光三家垄断，合计市占率超95%。长鑫是中国唯一实现DRAM量产的企业。长鑫上市后，A股将拥有第一个真正的DRAM核心资产，填补了中国半导体产业链上最后一块重要拼图。二、为什么突然扭亏为盈？从2022-2024年连续亏损超300亿元，到2026年一季度单季净赚247亿元——这个惊天逆转背后，是三重力量的共振。①全球存储芯片超级周期爆发2025年下半年起，受全球算力需求持续增长、国际存储厂商产能调配影响，DRAM产品供不应求，价格持续暴涨。2026年一季度DRAM价格环比上涨80%，创历史新高。2026年一季度长鑫科技营收508亿元，同比暴涨719%。②毛利率从个位数飙升至65%2024年毛利率不足6%，2025年升至41.02%。2026年一季度毛利率进一步飙升至65%左右，两年不到暴涨超十倍。单季净利润率超过50%。③十年技术积累集中释放从第一代到第四代工艺平台的量产跨越，DDR5/LPDDR5X等高端产品放量。长鑫科技将技术突破、产能扩张与行业景气周期完美共振——当一个公司同时踩中技术突破、产能释放和行业景气三重风口时，爆发力是可以量化的。三、公司基本面如何？财务数据（2026年一季度）：营收508亿元，同比+719%归母净利润247.62亿元，同比+1688%净利润330.12亿元，同比+1268%扣非归母净利润263.41亿元半年业绩指引（2026年1-6月）： 营收1100-1200亿元；归母净利润500-570亿元，同比增长2244%-2544%。以上半年业绩中位数测算，日均盈利近3亿元。全年预测： 业内预计2026年全年净利润有望突破1000亿元，甚至达到1500-2000亿元。发展短板： 产能规模与三星、SK海力士仍有较大差距；HBM（高带宽内存）领域尚未实现突破，但长鑫科技正计划通过IPO募集资金，在未来几年全面进军AI数据中心HBM市场。四、本次IPO详情核心参数： 股票代码688825，申购代码787825，7月16日申购。初始发行66.88亿股，占发行后总股本10%（超额配售选择权行使前），拟募资295亿元。若全额行使15%超额配售权，总发行量将达76.91亿股。募资投向： 75亿用于晶圆制造量产线技术升级，130亿用于DRAM存储器技术升级（最大投向），90亿用于前瞻技术研发。战略配售： 初始战略配售占发行数量的50%，参与主体以国家级产业基金、国资平台及产业链上下游核心企业为主。长鑫科技377位核心员工参与战略配售。五、股权结构：谁站在长鑫背后？前五大股东（发行前）：清辉集电（合肥国资）：21.67%长鑫集成（合肥国资）：11.71%大基金二期：8.73%合肥集鑫（员工持股）：8.37%安徽省投资集团：7.91%合肥国资穿透后合计持股约36.79%。大基金二期作为国家层面推动集成电路产业自主可控的核心投资载体，与合肥国资共同构成长鑫科技最核心的股权基石。豪华股东阵容：长鑫科技共60名机构股东，涵盖合肥国资、国家大基金、产业资本、银行系资本、险资、知名投资机构，以及7家上市券商资本。产业资本方面，阿里云计算持股3.85%，兆易创新持股1.80%。长鑫已深度绑定阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米等核心客户。六、上市后会怎么走？参照中芯国际2020年7月16日，中芯国际（688981）科创板上市——与长鑫科技申购日恰为同一天。中芯国际募资532亿元，发行价27.46元，上市首日开盘95元（涨幅246%），收盘82.92元（涨幅202%），成交额479.67亿元。但中芯国际上市首日即见顶，之后股价从95元跌至59元（跌幅37.9%），直至2024年9月后才真正启动主升浪。长鑫上市与中芯的三大不同：发行PE极低（3倍），远低于中芯国际约50倍的发行PE，提供了更大的安全边际盈利能力是天壤之别——中芯上市时单季利润仅4.37亿元，长鑫单季利润是中芯的70倍预缴制度已取消，大额IPO对市场流动性的冲击明显减弱市场估值预期：机构对长鑫科技上市后的市值给出2万亿至4万亿元的乐观预判。按2026年归母净利润1500-2000亿元、20倍市盈率测算，市值底线约3万亿元。天使投资人郭涛测算，合理估值区间预计为1.2万亿-2.5万亿元。参考科创板当前平均约75-94倍的估值水平，长鑫以3倍PE发行，上市后存在巨大的估值修复空间。按2026年预期净利润1000亿元、15-20倍PE计算，市值区间约1.5万亿-2万亿元。若业绩突破1500亿元，市值有望冲击3万亿元以上。七、普通股民能闭眼买吗？不能。短期风险： 中芯国际上市首日即是历史高点，随后跌了37.9%。消息公布当日半导体板块大涨超8%，次日科创50暴跌5.53%——市场对超级IPO虹吸效应的定价已初现端倪。中期变量： 存储芯片涨价趋势能否持续？2027年后产能大规模释放是否会导致价格拐点？HBM能否突破？三星、SK海力士是否会发动价格战反扑？长期逻辑： 国产替代+AI算力需求+全球第四大DRAM厂商的行业地位，长鑫的长期价值不可否认。但再好的公司，也需要好的价格。长鑫科技是中国领先的存储芯片制造商，成立于2017年，总部位于合肥，专注于DRAM芯片的研发与生产。其产品包括DDR5、LPDDR5等，应用于PC、服务器及移动终端，客户涵盖阿里、腾讯等头部企业。
轩子
2026-07-11 1 评论 0 喜欢
经济观察
SK海力士登陆美股，上市首日大涨近13% 韩国芯片巨头SK海力士美东时间7月10日登陆科技股云集的纳斯达克交易所，此举将为其打通一条强力全新融资渠道，方便全球投资者布局高速增长的人工智能基础设施赛道。这家全球第二大存储芯片厂商计划通过在纳斯达克发行美国存托凭证(ADR)募资约40万亿韩元(折合265亿美元)。本次发行共计1.779亿份美国存托凭证，发行价定为每份149美元，1份ADR对应其在韩国首尔交易所上市普通股的十分之一。上市首日开盘价报170美元，较发行价149美元涨约14.1%，盘中一度触及177美元，涨幅扩大至约18.8%，收盘报168.01美元，日内涨约12.8%，对应市值约1.22万亿美元。(新浪财经、华尔街见闻)
小六子
2026-07-11 0 评论 0 喜欢
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